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2013艺术品信托兑换危机
中国文化报 雷俊
2013年03月04日 11:20:58

清乾隆御制金桃皮鞘“天字十七号”“宝腾”腰刀,曾为某艺术品基金投资标的。
清乾隆御制金桃皮鞘“天字十七号”“宝腾”腰刀,曾为某艺术品基金投资标的。

  2012年,信托发行相关政策出台后,各信托公司的艺术品投资信托发行支数明显下降。2012年4个季度不完全统计发行信托支数分别为:19支、5支、2支和3支。政策监管的效果逐季呈现。

  艺术品信托兑换考验

  2013年被称之为艺术品信托的退出之年。在2011年,艺术品信托共发行了45款,比2010年多了35款。这类产品的期限多为2至3年期,所以在2013年将会有多款产品到期,算是艺术品信托的集中兑付期。

  2010年和2011年的发展所带来的结果,29款艺术品信托产品将在2013年面临兑付期,涉资26.42亿元。其中,上半年将有10款,涉资8.8亿元,而进入下半年则有19款艺术品信托密集到期,涉资17.62亿元。

  不仅如此,与集中兑付信托产品相对应的是,艺术品信托退出的主要渠道——拍卖市场在2012年开始就已经全面萎缩,对于艺术品信托而言,无疑雪上加霜。

  “2013年近30亿元的信托产品到期要兑现,谁能接盘?”一位业内专家表示担忧。毕竟,信托基金买的主要是当代油画、近现代作品居多,其中某些品种半价都难出手,兑付风险由此可见一斑。

  事实上,2012年第二季度就爆发过一轮兑付风险。国投信托的多款“飞龙”艺术品基金提前清盘,具体清算报告并未对外公开,但就市场反应来看,应该是已经按预期收益兑付了。“由于2012年为艺术品信托基金风险的初始爆发期,虽然引起担忧,但是却险中取胜地安然渡过了。”一位信托公司负责人表示,随着2013年集中兑付期的到来,兑付前景颇堪忧。

  仅以2012年第三季度数据而言,共有3家信托公司参与清算5款产品,其中2款为到期清算,另3款为提前终止。国投信托发行的“国投飞龙艺术品基金”系列15号和8号提前半年,中泰信托发行的“证大艺术品投资基金”提前1年清算。

  发行总额下降, 计划收益率收窄

  与此同时,各信托发行总额受政策性影响也非常明显。2011年度第四季度信托发行总额明显下降,许多信托计划推迟到2012年第一季度发行,2012年第二季度以后信托总额发生绝对下降(注:同期私募艺术品投资额继续上升)。

  2012年4个季度信托发行总额分别为19.9亿元、13.1亿元、0.8亿元和1.4亿元。其中第三、第四季度的信托总额已经低于艺术品投资启动季(2011年1季度)的2.95亿元。

  2012年以来,信托计划预计的收益率收窄。从2011年第四季度的10.4%下降到2012年第四季度的9.6%。

  从数据可以看出,为了增加对投资者的信心,提高信托计划的吸引力,各大信托公司普遍采用固定收益分配模式为主要模式。其中2011年固定收益率分配模式占49%,2012年略有上升为55%。

  投机意味浓 风险意识不足

  2012年信托平均月数为23.5个月,不足2年,比2011年平均27.9个月有所下降。与国际艺术投资市场平均10至15年有非常大的差距。从投资管理学的定义出发,我国信托类艺术品投资大多数属于投机类,与真正意义上的投资有很大区别。当然也有几支信托月份为60个月,这就比较接近艺术品投资的真谛。

  根据不完全数据统计,对固定收益率的投资者来说,风险是非常小的,平均差值仅为1.3%,比我国证券市场平均差值19%小一个数量级,同时对应的收益率为10%左右。对投资者来说,艺术品信托是一个风险较小的投资产品。

  但对信托计划的执行者(艺术品投资顾问)来说,风险完全是另一番景象。其中市场真伪的风险平均差值达到了58000%。换几句话,不幸买到了大额赝品,投资就完全打了水漂。同时市场购买力风险平均差值也有64%,说明政策监控风险对艺术投资来说,也是不可忽视的。

  我们也注意到,对艺术品信托行业来说,马柯维茨分散理论也是有效的。许多艺术品投资顾问采取分散投资品种的做法值得推荐。


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